2026年5月、「1年で配当1.4倍」のニュースが続きました。UBE（4208）が2027年3月期の年配当を110→160円（1.45倍）、日本CMK（6958）も20→28円（1.4倍）。嬉しい話のはずですが、私は両銘柄を観察リストに置き、買い候補圏には入れませんでした。「1年で1.4倍」という数字だけでは、来期以降も続くかが分からないからです。
この記事でわかること：UBE・日本CMKの過去10年のDPSと業績、両銘柄を観察に留めた理由、「単発の増配率」と「継続的な増配」を見分ける3つの観察軸。
UBE（4208）の「1.45倍」の中身
過去10年のDPS推移：
| 決算期 | DPS | 前期比 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|
| 2017/03 | 60円 | +10 | 228.5円 | 8.44% |
| 2018/03 | 75円 | +15 | 301.65円 | 10.05% |
| 2019/03 | 80円 | +5 | 312.36円 | 9.86% |
| 2020/03 | 90円 | +10 | 227.33円 | 6.91% |
| 2021/03 | 90円 | 据え置き | 226.79円 | 6.39% |
| 2022/03 | 95円 | +5 | 249.31円 | 6.64% |
| 2023/03 | 95円 | 据え置き | -72.54円（赤字） | - |
| 2024/03 | 105円 | +10 | 298.59円 | 7.09% |
| 2025/03 | 110円 | +5 | -49.6円（赤字） | - |
| 2026/03 | 110円 | 据え置き | 245.76円 | 5.46% |
| 2027/03予 | 160円 | +50 | 252.2円 | 5.6% |
10年で60→160円（約2.7倍・年率複利10%強）と一見優秀ですが、中身は据え置き3回（2021・2023・2026）・EPS赤字2回（2023・2025）。「毎年確実に増やす連続増配株」とは違うリズムです。直近3期は105→110→110円と増配幅が縮小していた中、2027年にいきなり50円増配を予定しているのが今回の実体です。
EPSを重ねると別の絵が見えます。2018年はEPS301円・ROE10%、2026年はEPS245円・ROE5.46%と業績指標は8年で確実に切り下がっているのに、DPSは切り上がっている。「利益が伸びての増配」ではなく「利益が縮む中での維持・増配」です。配当性向も2018年24.9%→2026年44.8%と上昇し、2027年予想160円なら単純計算で63%台。異常ではないものの、ROE5%台で業績余力が削られる中で配当性向だけ上がるのは「持続性が要注視」のシグナルです。
連続増配の途切れ（2021・2026の据え置き）も注目点です。途切れた銘柄が一気に増配率を切り上げる動きは、業績の自然な反映より資本政策上の意思決定の比重が大きい傾向。来期160円が達成されても、次年度に据え置きや小幅減配へ振れる可能性は十分あると読みました。
日本CMK（6958）の「1.4倍」の中身
過去10年で2回の減配履歴があります（2019→2020期、2022→2023期に8.5円まで）。連続増配のカウントは0期からのリスタートを繰り返している銘柄です。「1年で1.4倍」を信頼するには「過去5年は減配なし」程度の継続性が欲しいところですが、その前提が成立しません。
財務は配当性向35%・自己資本比率55%で増配余力自体はあり、ROEは4.8%とやや低めですが構造的問題は見当たりません。問題はその体力が、過去に減配を選んだ経営判断と矛盾しないか。財務余力があるのに減配を選ぶ経営は、業績急変時に「配当維持」より「内部留保保全」を優先する選好を示すとも読めます。配当維持を最優先する経営と、状況次第で減配する経営では長期保有の安心感が違う、というのが今回の観察でした。
「1年で1.4倍」で確認する3つのこと
- (1) 過去10年のDPS推移：単発か継続か — 直近1年の増配幅ではなく10年の推移を見る。据え置き・減配が一度もなければ来期増配の蓋然性は高め。挟まっていれば、今回が記念配当・一時的好転・方針変更といった単発の可能性を残す
- (2) 業績の裏付け：減益でも増配しているか — EPS・ROEが伸びる中の増配なら自然。横ばい・減益で配当だけ伸びるのは配当性向の上昇で捻出している状態。配当性向50%超は次の悪化で減配を選ばざるを得ないケースが増える
- (3) 連続増配の途切れ — 途切れた銘柄は過去のどこかで「配当より別の優先事項」を選んだ履歴を持つ。業績悪化時の経営判断のクセはその後も繰り返されやすいので、途切れた背景（業績要因か方針変更か）まで遡って確認したい
私が両銘柄を観察リストに置いた理由
UBEは10年で2.7倍と数字は優秀でも、直近5年で据え置き2回・EPS赤字2回と増配リズムが不安定。来期160円は評価できますが、その次年度は120〜150円のレンジで読むのが妥当と判断しました。日本CMKは過去10年で減配2回の時点で、配当の継続性を最優先軸に置く私の方針とは噛み合いません。
両銘柄とも観察リストには残し、次の3〜5年で連続増配を継続できるか、配当性向の上昇に業績の伸びが追いつくかを見守ります。これは利回り7.8%のスクロールに飛びつかなかった理由と同じ判断基準で、「観察リストに置く」と「買い候補圏に入れる」の間には継続性の裏付けという明確なハードルがあります。連続増配年数の見方は連続増配20年超の日本株、私が即買いしない理由、増配時に動くなら減配サインの5観点と売却ルールと5軸スクリーニングで再評価するとブレが減ります。
結論：単発の増配率より、継続性の裏付け
「1年で1.4倍」の数字そのものは判断材料になりません。材料になるのは、その背景にある過去10年のDPS推移・業績の裏付け・連続増配の途切れの有無の3軸です。UBEと日本CMKは、その3軸で見たとき判断ラインを越える裏付けがまだ足りないと読みました。見出しの数字にすぐ反応せず、過去10年のDPSと業績を取り出すワンクッションを入れるだけで、「単発の増配に飛びついて減配で損切り」を大きく減らせます。
10年DPS推移を確認するなら、マネックス証券の銘柄スカウターが使いやすいです。決算後のリスコアに使う環境として持っておくと、本記事の手順がそのまま回せます。
増配ニュースや観察軸の更新は、X（@tofu_dividend）で発信しています。